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                  泰信基金王博强:在高景气度优质行业配置价值成长股
                  证券日报 2018-04-09
                   

                        在走过2017年的“二八”分化结构性行情后,多位基金经理都曾对《证券日报》基金新闻部记者表示,今年仍是进行价值投资的一年,愿意伴随着优质的上市公司一起成长。与此同时,在今年一季度的震荡行情中,创业板股成为一匹黑马脱颖而出,市场上关于“成长股”的呼声不断。当记者在价值投资和成长股投资之间难以抉择时,基金经理王博强进入了记者的视野。

                    资料显示,王博强在泰信基金已经供职近十年,对偏周期性行业深入了解,他所提出的配置“价值成长股”的思路尤其引人注意。在接受《证券日报》基金新闻部独家专访时,王博强对记者表示:“在配置成长股时,我更看重个股所在行业的景气度,优质的行业自然会形成偏寡头竞争的格局,这些行业龙头就是我要配置的价值成长股”。

                    从增长确定性强的行业中

                    挑选价值成长股

                    在A股市场进行资产配置,王博强把所有的上市公司股票分为三类:纯成长股、价值成长股和完全不成长价值股。第一类,纯成长股主要是指科技股、概念股等,它们的估值水平大概在35倍以上;第二类,价值成长股,它们的业绩增速大概在20%-30%,估值水平在15倍到30倍之间;第三类,完全不成长价值股如银行股等,它们的估值很低也很稳定,它们的业绩增速不超过10%。

                    为?#20301;?#22312;这三类股票中选择价值成长股呢?王博强对《证券日报》基金新闻部记者解释道:“纯价值股,虽然它们的估值水平偏低,但是估值对其业绩的影响不大,这类股票即?#32929;?#28072;也不会有较大的盈利空间。纯成长股,它们的估值水平在短期内会迅速变化,这类股票的波动性十分强,也更加难以控制。”

                    但是对于价值成长股?#27492;擔?#29579;博强并非把所有符合上述标准的股票都纳进自己的选股池。而是会对这些上市公司进行详细的基本面分析,首先看股票所在行业的景气度,随后分析上市公司所在的竞争格局、行业周期和核心竞争力等。他特别向记者强调:“我所认为的好行业,是为大家所熟悉且市场占有份额在稳定提升的行业,这些行业的成长性比较确定,受市场情绪的影响?#19981;?#27604;较小。”

                    价值成长股的配置,也能够有效避免择时带来的风险。王博强分析称,对于一只估值在18倍到25倍的上市公司股票,即使在25倍估值时配置了该股,随后该股的估值水平下降到18倍,他也仍然能够获得上市公司业绩增长带来的收益。如果进场时机选择正确,就会获得估值和业绩双升带来的收益。

                    小盘股优势不再

                    看好先进制造等行业机会

                    在大多数投资者的印象里,成长股往往都是隐藏在?#34892;?#24066;值股票中,这类上市公司凭借着某项竞争优势,在市场中能够杀出重围,具备很好的成长空间。这似乎与王博强在寡头市场中选择龙头股的思路刚好相反。当《证券日报》基金新闻部记者问及原因时,他笑着说:“2015年之前,小盘股确实强势,但是近几年它们的优势已然不再。”

                    王博强从反方角度推翻了“成长股在小盘”这一观点:一方面,此前小盘股的强势取决于融资牌照,能够从一二级市场中实现套利。2015年之后市场明显扩容,融资牌照的增多和市场的完善使得小盘股套利的机会越来越少;另一方面,行业的龙头公司确立的市场壁垒越来越明显,小市值公司要“逆袭”也越来越难。

                    展望后市,王博强首先从大框架上做了一定的分析。他认为,今年的A股市场会有比较大的区间震荡,行业间的波动性会比较大。从2016年下半年开始,王博强?#22836;?#29616;大盘处于高点时的成交?#31354;?#22312;慢慢缩水,且市场在出现风格切换时,风格指数之间的相对收益差距变得越来越大。“这可能是因为机构化程度不断走高的原因,但我们?#19981;?#25454;此做一些调整。”他说。

                    具体到行业上,王博强表示,他特别看好今年先进制造业中细分龙头,?#31216;?#39278;料行业中的白酒和啤酒,以及新兴产业中的医药行业?#28982;?#20250;。此外,王博强对今年的房地产行业龙头也十分看好:?#30333;?#20026;一名资深的地产研究员,我认为房地产的行业集中度在今年有望继续攀升,相对?#27492;抵行?#22320;产企业的融资会比较困难,大企业在融?#26159;?#36947;和融资价格上会更大幅度地胜出,所以大盘地产股会很有看点。”

                   
                   
                   
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